왜 경매에서 낙찰자는 후회하는가

When petroleum engineers at Atlantic Richfield Company reviewed their firm's bidding record on oil drilling leases in the Gulf of Mexico, they noticed a troubling pattern: the company earned its worst returns on the very leases it had fought hardest to win.

애틀랜틱 리치필드 사의 석유 기술자들이 멕시코만 석유 시추권 입찰 기록을 검토했을 때, 그들은 우려스러운 패턴을 발견했다: 가장 치열하게 경쟁하여 따낸 바로 그 시추권에서 회사의 수익률이 가장 낮았던 것이다.

The problem was not bad luck.

문제는 운이 나빴던 것이 아니었다.

In a 1971 paper in the Journal of Petroleum Technology, three of those engineers — Edgar Capen, Robert Clapp, and William Campbell — identified what became known as the winner's curse: in any auction where bidders independently estimate the same unknown value, the highest bid almost certainly comes from whoever has overestimated the most.

1971년 「석유기술학회지」에 발표한 논문에서 그 기술자 중 세 명 — 에드가 케이펀, 로버트 클랩, 윌리엄 캠벨 — 은 이후 승자의 저주로 알려지게 된 현상을 규명했다: 입찰자들이 동일한 미지의 가치를 각자 독립적으로 추정하는 모든 경매에서, 가장 높은 입찰가는 거의 확실히 가장 크게 과대평가한 사람에게서 나온다는 것이다.

The behavioral economist Richard Thaler, who received the 2017 Nobel Prize in Economics, later demonstrated that the pattern extends well beyond petroleum, citing laboratory experiments in which participants bid on a jar of coins and the winning offer consistently exceeded the jar's actual value.

2017년 노벨 경제학상을 수상한 행동경제학자 리처드 탈러는 이후 이 패턴이 석유 산업을 훨씬 넘어선다는 것을 입증했는데, 참가자들이 동전이 든 항아리에 입찰하고 낙찰 금액이 항아리의 실제 가치를 매번 초과한 실험실 실험을 근거로 제시했다.

Rational bidders should learn to lower their bids accordingly.

합리적 입찰자라면 이에 맞추어 입찰가를 낮추는 법을 배워야 할 것이다.

Yet decades of evidence from corporate mergers and government spectrum auctions reveal that even experienced professionals routinely overpay.

그러나 기업 인수합병과 정부 주파수 경매에서 수십 년간 축적된 증거는 숙련된 전문가들조차 통상적으로 과다 지불한다는 것을 보여준다.

The winner's curse thus exposes a structural irony of competitive markets: the very confidence required to outbid every rival is, statistically, the most reliable indicator that one has paid too much.

따라서 승자의 저주는 경쟁 시장의 구조적 역설을 드러낸다: 모든 경쟁자보다 높은 가격을 부르기 위해 필요한 바로 그 자신감이, 통계적으로, 과다 지불했다는 가장 신뢰할 만한 지표인 것이다.